2018-11-07 00:00:00 来源： 点击：3376 喜欢：2
中国母基金行业现状与发展新趋势
今天三家主办方包括PE实务、中国人民大学风险投资发展研究中心、母基金研究中心。大家也许会问：为什么这三家机构会组织在一起？其实我和刘乃进律师包括胡波老师，我们都是中国基金业协会科目三教材的编委会委员，我们之前都很熟悉，大家彼此交流合作也比较多，所以今天这个会就是我们三家机构作为主办单位。刚才刘律师也讲了，大家可能对中国母基金行业也比较关心，因为母基金行业在私募股权基金行业中应该是处于金字塔塔尖的部分。在我正式介绍之前，我想先把我们这边的情况做一个简单地说明。
中国母基金联盟是在中国投资协会创投委和中国科技金融促进会风投委共同指导下的中国母基金行业的工作协调机制，我们不是一个社会组织。我们现在工作协调机制的成员单位有82家，包括刚才主持人介绍的坐在前排的都是我们成员单位。82家是什么概念呢？覆盖了中国主流母基金的90%以上，而且大家也知道今年以来投资行业问题的出现，应该说母基金越来越热门了。我们有母基金研究中心这个平台，主要是以研究为主，也算是一个资讯类的平台，我们母基金研究中心是去年的11月份成立的，到现在也快一年了。当然我们也是在向PE实务学习，因为以前我关注PE实务不是特别的多，最近一看PE实务的公众号流量确实非常大，基本上在投资行业里面也是排名靠前的大平台。我们这边还有一个品牌是水木资本，我们目前管理了11个亿的直投基金，还有10个亿的母基金。在中国的投资行业内规模也算比较小，但是我们的直投因为主要还是偏向于早期，所以规模实际也算是中等偏上的，以上就是我们的简单介绍。
中国的母基金行业是一个相对特殊的行业，中国的第一支母基金诞生于2002年，这家母基金叫“中关村创投”。我要告诉大家中国第一支母基金“中关村创投”现在还存在而且也做的挺好的。“中关村创投”到了今年母基金的业务也做的相对少了，主要原因是北京市现在市级层面的母基金基本上都集中在北京科创基金上面去了。
接着讲中国母基金行业，从2002年出现第一支政府引导基金，到现在发展16年，从2002年到2012年将近10年的时间里面，中国的母基金的发展一直是平缓的发展，不算快也不算慢。但是自2014年国务院发布的双创之后，以及国务院的一些相关的政策出台，比如说取消政府的补贴等各种因素，当然主要还是因为双创。中国的母基金就非常快速的发展起来，其中在2016年我认为是达到了巅峰，2017年相比2016年也是快速增长。然后到了2018年就调头了，所以母基金的春天时间持续的比较短，就和北京的春天一样。中国的母基金到了2018年是迅速调头，原因最主要的就是资管新规。
资管新规在私募、股权投资行业里面我个人认为受影响最大的是母基金，不是直投基金。因为母基金大量的资金来源之前都是来自于银行，但是直投基金源自于银行的钱相对是比较少的，当然结果是一样的，因为银行的钱到母基金少，母基金到基金的钱自然而然就少。
所以大家现在有深刻的感受，第一个是有很多母基金募资难，我们之前投的挺好也投完了，新的正在募。我问什么时候能募到？对方回答是不知道。这是母基金行业的目前的现状。基金的现状我是前天去参加中央电视台的中国创业榜样的启动仪式，去了大概60家左右的投资机构的创始人、合伙人，大家就闲聊。大家就问唐总你的母基金怎么样？我问你那边怎么样？他们说以投后管理为主。这句话其实已经很直接了，新的一期的基金至少没募到或者说募起来比较难。我个人认为这就是目前中国母基金以及直投基金这个行业比较真实的写照。
刚才刘律师讲了两个数据，中国私募基金的规模目前跟美国正好大约相差一个汇率，就是咱们的规模相当于美国的1/7，但是现在咱们的私募股权基金数量是接近2万家，美国是一千多家。这种对比我觉得差距非常大，从事物发展的规律或者说从经济的发展规律，我觉得一定都会向大而强的方向去发展。换句话来说，2018年、2019年甚至2020年这三年，有可能更长的时间里面一定是会“大浪淘沙”的。
所以在这样的情况下，对咱们国浩律师事务所以及其他的律师事务所，我觉得这几年可能是一个好的年景。一方面我觉得基金，特别是母基金，更特别是政府引导基金对风控的要求会越来越高。
大家也知道，政府引导基金挂在嘴边的一句话就是“我并不要求你挣钱，但是我也不能亏本，但是更不能投错一支基金。”如果任何政府引导基金投了跑路的基金，我觉得这个政府引导基金的负责人肯定够呛了。所以我讲风控这几年会变得比较重要。第二私募股权基金行业的诉讼会越来越多的。因为有一些基金管理是不规范的，拿了钱之后各种违规甚至于违法，对于这些基金，政府引导基金也好，母基金也好，出资投入，如果你最后能挣钱，我相信不会有太大的问题。但是你一旦亏了，我也会告诉你从头到尾会给你扒个遍，不仅是母基金管理人来做这个调查，可能是纪委、监委和审计的体系都有可能出现。
刚才把中国母基金行业的现状讲了一下，我们母基金研究中心对中国母基金行业进行了我们自己认为的比较深入的分析，我们现在也针对中国母基金行业发布了五份研究报告，包括《中国母基金100指数》、《中国母基金全景报告》、《中国母基金尽职指引》、《中国母基金评价体系》和《中国母基金从业人员分析》，前不久也还发布了《2018年上半年的中国母基金全景报告》。我们把LP机构定义为五类机构，第一类是母基金，第二类银行资管和私人理财部，第三类保险资管，第四类家族办公室，第五类是财富渠道。
那目前在五类的LP机构里面，目前基本上完全不能出钱的那就是银行；偶尔能出一点点钱，但是标准提高了那就是保险；能够出一些钱的是财富，真正能出钱的现在基本上也只剩下母基金还有家族办公室。当然除了我们说的LP机构对于基金的LP来讲另外一个重要的是“水下LP”，就是不太活跃的，没有成体系的，又有能力能够去投资基金的这样一些机构和人群，我们叫“水下LP”。
五类的LP机构中，现在母基金确实成为非常重要的一支力量，相比一年前，我们中国母基金联盟与母基金研究中心拜访人数今年巨增。所以目前来讲母基金在中国的私募股权基金行业的重要性，我觉得确实越来越高。
我们对母基金也有一个定义，这个定义在中国是第一个提出来的。
第一个，母基金到账，我们认为至少要有五个亿。坐上时光倒流机回到去年，你说你的母基金是10个亿都不好意思讲，去年号称千亿规模以上至少有五六家。当然现在看来，至少实现不了，这是肯定的。
第二个，资金池。那种随时募集的“母基金”我们认为其实不是母基金，你得有资金在账上，至少投资过三支基金，你也要投资外部的基金而不是只投资自己相关的，因为有些大集团自己下面会设立很多子基金，这个也不算是严格意义上的母基金。然后需要专门的管理团队、需要备案，这个也不多说了。
2017年中国母基金实际管理的总规模是16000亿，2018年上半年的实际管理规模接近2万亿。确实还在增长，但是这个增速相对来讲已经是慢了很多。
从地域这些我就不多讲了。其实基金就是北上广、山东、江苏、浙江，山东这次下了血本，新旧动能，这个规划比较大，号称3千亿还是5千亿，我个人觉得至少五六百亿应该没有问题。
我们有一个全名单，截止到2018年的6月30日，全名单的数量还是有所增加，应该是313家，就是符合我刚才讲的母基金的定义现在是有313家。所以大家也可以去思考，母基金只有300多家，直投基金目前私募股权的基金应该8000多家，当然还有一些不需要备案的，加起来可能就1万家左右。现在私募股权的基金，直投基金是1万家左右，母基金是300多家，这种供需比大家应该能想得到。所以所谓的募资难，现在肯定是不平衡的状态。上周全国双创周，包括国家发改委，包括证监会，包括科技部跟母基金相关的一些部委在成都我也提了一些问题。就是中国的母基金跟子基金现在是失衡的，当场表态是很好的，说我们回去跟财政部商量一下看看能不能多设一些母基金。
中国的母基金行业目前有一些特征。
第一个特点，中国的母基金这个行业现在肯定进入了调整期。因为2017年中国母基金实际管理的规模相比2016年的话，它的增长大概73%，但是2018年的上半年的管理规模相比2017年管理规模增长率只有20%多一点。这种增速的下降其实也跟咱们股市一样断崖式的下跌有关。当然索性或者说庆幸，中国母基金现在还是在增长的，主要的原因还是因为国家级的母基金还是多了，比如说国家发改委、建设银行现在正在做3000亿的国家战略性新兴产业发展基金。这个规模3000亿，当然我觉得首期几百亿有的。咱们还有国家服务贸易基金、国家集成电路的二期的基金等等，这个我觉得是一个中国的贡献。
以前大家在朋友圈看过一个朋友圈说山东投资行业怎么怎么着，山东在创投方面完全落后。现在我觉得山东还是比较重视的，增长的20%多里面，第三个原因是市级现在起来了，当然咱们上半年也看到新闻广东省有一个南岭村的地方设立了母基金轰动全国。现在变成两头，一个是国家级，一个是村镇、县区大家都在做母基金，也是在支撑中国母基金行业的一个发展。所以增速放缓但是也在增长，这是中国母基金行业目前最重要的特征。
第二个特征，产业引导基金、地市级引导基金成立活跃。在中国是一个比较有特征的现象，中国的直投基金、直投基金基本上都是民营的，咱们数一数早期创新工场、鼎晖、弘毅，除了深创投是唯一一个国有做直投很强的，我们称它为“奇葩”，其他基本是民营的。
中国的母基金行业基本都是国有的，而且这种趋势会越来越明显。中国母基金这个行业目前的话根据我们的统计有90%以上都是国资，而且我认为再过一两年两三年，可能民营的都基本见不到了。因为首先我们把母基金分为政府引导基金还有市场化的母基金两大类。政府引导基金就已经占80%左右，这些全是国有的政府引导基金。在市场化的基金里面又分为国有市场化母基金以及民营的市场化母基金。在市场化母基金里面，国有的市场化母基金又占百分之七八十。大家这么一算就能算出90%的结果，甚至会更高一点。因为中国市场化母基金细分行业这个跟美国还是不太一样，中国目前比较大的市场化母基金都是靠高净值人群募的钱。因为母基金的年限特别长，十年、十二年，北京科创基金年限是十五年，你作为一个个人你敢投吗？所以民营的市场化母基金越来越少。
第三个中国母基金行业目前的现状，就是财富类的母基金受到重创。除了我刚才讲的民营的市场化的母基金募集资本来很难，再加上近期P2P爆雷，整个民间对投资的信心受到重创。现在股市天天下跌，每天至少有3家上市公司的大股东爆仓。P2P消灭了一大批退休的老同志，他们把毕生积蓄都放到P2P，现在P2P爆仓的规模差不多有一万亿。所以确实所谓的棺材本、血汗钱都没有了。所以P2P不但波及了民营市场化母基金行业，也波及了整个投资行业。我们水木资本也是直投资金，我们也需要募资，有时候跟民营老板聊的时候，人家就旁敲侧击给你讲P2P的案例，然后那个眼光一看我都坐不住。虽然我们没有做过P2P，也没有骗过人，但是在那种眼光之下就可以看出对行业的影响非常之大，所以我觉得就是各种综合因素造成了目前的行业的困难。
第四个特征，监管过度。中国母基金行业，其实90%以上都是国有的，你说你靠这种相对比较松散的监管去跟国资内部的风控比，其实这种监管很弱。这种国有体系你何必管的那么严？第二这种监管的过度，我觉得对整个行业，特别对创投行业，对创投类的母基金，对国有类的母基金来讲增加了成本，而且成本比较大。
第五个特征：S基金短时间内发展不起来。S基金从2013、2014年左右大家就在炒作，但是到现在为什么S基金为什么一直做不起来？中国的S基金我认为总规模不会超过一千亿，但是在美国的话，美国母基金主要做两种，一种是S基金，一种是并购的子基金。中国S基金为什么做不起来？就因为政府对S基金不感兴趣，民营又很难募到钱。
我这边的发言基本上结束了，非常感谢大家听我唠叨了这么久，最后预祝也相信我们这个会取得圆满地成功，谢谢。
———— / 嘉宾简介 / ————
唐劲草先生，中国母基金联盟秘书长、水木资本合伙人
历任IDG分析师、青云创投投资合伙人、清华控股母基金--紫荆资本董事总经理，现任中国母基金联盟首任秘书长。中国母基金联盟现有成员单位45家，管理的母基金规模超过一万五千亿元人民币。唐劲草先生是美国康涅狄格州对冲基金协会顾问委员会委员，同时也是中国领先的天使基金--水木资本的创始管理合伙人，2016年被科技部、教育部、共青团中央、工信部和中央电视台等五部委聘请为国家级创业导师。唐劲草先生投资过36氪空间、小饭桌等明星项目。
—— / 《私募基金风险管理》主题峰会 / ——
2018年10月19日，《私募基金风险管理》主题峰会暨中国私募基金管理人内部风控评价指标体系发布会在北京举行。本次峰会获得了全行业1万余人次的关注，同时也获得了行业协会和基金小镇的大力支持。给予大力支持的行业协会有北京创业投资协会、天津市创业投资协会、上海市浦东新区创业投资协会、陕西省创业投资协会；基金小镇有东沙湖基金小镇、东莞松山湖基金小镇、厦门则金基金小镇、青岛姜山基金小镇、东营明月湖基金小镇、珠海横琴基金小镇、成都天府国际基金小镇、湖南湘江基金小镇。
深圳市创新投资集团风险控制委员会秘书长助理蒋维奇先生；建总行资产管理业务中心资管对公业务团队负责人曹勐先生；天津市海河产业基金管理有限公司法务负责人王子巍先生；国浩律师事务所合伙人杨征宇先生；中国母基金联盟秘书长、水木资本合伙人唐劲草先生；中国人民大学财政金融学院副教授、中国人民大学风险投资发展研究中心执行主任胡波先生；中关村协同创新基金风控负责人董学军先生；国家电投集团产业基金风险管理部负责人刘潜夫先生；中华联合保险风险管理部总经理汤洪洋先生；金研资本创始合伙人、执行总裁郝省女士；易后台财税创始人兼CEO、资深会计师姚宁先生；J博士系统创始人马国超先生；国浩律师事务所合伙人刘乃进先生，做了主题发言或参与圆桌研讨。
