2018-12-11 00:00:00 来源： 点击：2354 喜欢：0
报告要点
我们认为，当前仍然处于布局生猪养殖板块的第一阶段，市场对于生猪价格拐点的逻辑正在强化。一方面非洲猪瘟疫情常态化加速主产区产能的持续去化，另一方面由于环保等政策影响导致主销区产能扩张大幅受限，整体来看生猪养殖行业将呈现明显供给偏紧的状态，生猪价格拐点有望提前。在季节性猪价上涨的催化下，近期全国生猪价格仍将维持稳中有升的态势，建议积极布局生猪养殖板块，重点推荐温氏股份和牧原股份，此外关注正邦科技、天邦股份、唐人神和新希望。
第一阶段：生猪价格拐点的逻辑正在强化
非洲猪瘟疫情的常态化加速生猪养殖行业产能被动去化，生猪价格拐点有望提前。从三大核心指标来看，8月份以来二元母猪价格一直在27元/公斤左右波动，这也跌破了上一轮周期的最低点；与此同时，仔猪价格也从8月份开始出现了明显了下滑，11月底全国仔猪的平均价格在22元/公斤左右，这也接近前两轮周期的低点；从能繁母猪存栏量来看，2018年10月，全国能繁母猪存栏量仅为3098万头，环比下滑1.2%，能繁母猪存栏量开始进入加速下行阶段。通过分析后移13个月的二元母猪价格和生猪价格可以看出，两者呈现比较明显的负相关走势，通常二元母猪价格的低点基本对应着13个月以后生猪价格的高点。从目前的二元母猪价格来看，养殖户的补栏积极性受猪价快速下跌以及非洲猪瘟疫情的影响已经相对低迷。我们认为，受非洲猪瘟疫情以及生猪调运的影响，北方主产区的产能仍将持续去化，这也将进一步带动后期生猪价格的快速回升。
第二阶段：生猪价格进入稳步上行期
主产区产能的快速出清以及主销区产能扩张大幅受限，生猪养殖行业将呈现明显的供给偏紧的状态，这也将促使生猪价格拐点的到来。非洲猪瘟疫情以来，辽宁、河南和安徽等的生猪价格已经跌破行业盈亏平衡线，其中辽宁省生猪养殖的亏损时间已经超过4个月，并且今年以来已经两度跌破散养户的现金成本。从主要省份的仔猪价格来看，河南省目前的仔猪价格只有19元/公斤，已经处于亏损状态，辽宁省的仔猪价格已经连续两个月低于行业盈亏平衡线，安徽、湖南和湖北等省在出现非洲猪瘟疫情后仔猪价格也出现了比较明显的下跌。从主销区的仔猪价格来看，尽管广东、浙江等省份生猪价格出现了明显的上涨，但是由于环保等政策导致产能扩张大幅受限，10月份以来仔猪价格仍然稳中有降。综合来看，一方面主产区生猪价格的低迷以及仔猪价格的快速下跌将促进产能快速出清，另一方面主销区由于环保等政策导致产能扩张受限，整体生猪养殖行业将呈现明显的供给偏紧的状态，这也将促使生猪价格拐点的提前到来。
风险提示
1、非洲猪瘟疫情持续扩散使得主产区猪价下滑、商品猪销售困难；
2、生猪养殖行业的产能淘汰整体低于预期，主销区产能快速扩张。
这个时点如何看生猪养殖板块？
我们认为，当前仍然处于布局生猪养殖板块的第一阶段，市场对于生猪价格拐点的逻辑正在强化。一方面，非洲猪瘟疫情的常态化加速主产区产能的去化，8月份以来辽宁、河南和安徽等省份生猪价格快速下跌，全国二元母猪均价一直在27元/公斤左右波动，这也跌破了上一轮周期的最低点，11月底全国仔猪的均价在22元/公斤左右，这也接近前两轮周期的低点，并且今年年内仔猪价格出现了两轮深度回调；另一方面，从主销区的仔猪价格来看，尽管当地生猪价格出现了明显的上涨，但是由于环保等政策导致产能扩张大幅受限，10月份以来整体仔猪价格仍然稳中有降。综合来看，在季节性猪价上涨的催化下，近期全国生猪价格仍将维持稳中有升的态势，建议积极布局生猪养殖板块，重点推荐温氏股份和牧原股份，此外关注正邦科技、天邦股份、唐人神和新希望。
第一阶段：生猪价格拐点的逻辑正在强化
非洲猪瘟疫情的常态化加速生猪养殖行业产能被动去化，生猪价格拐点有望提前。从三大核心指标来看，8月份以来二元母猪价格一直在27元/公斤左右波动，这也跌破了上一轮周期的最低点；与此同时，仔猪价格也从8月份开始出现了明显了下滑，11月底全国仔猪的平均价格在22元/公斤左右，这也接近前两轮周期的低点；从能繁母猪存栏量来看，2018年10月，全国能繁母猪存栏量仅为3098万头，环比下滑1.2%，能繁母猪存栏量开始进入加速下行阶段。综合来看，非洲猪瘟疫情的常态化使得整体生猪养殖行业的产能进入加速去化阶段，这也有望促使生猪价格拐点进一步提前。通过分析后移13个月的二元母猪价格和生猪价格可以看出，两者呈现比较明显的负相关走势，通常二元母猪价格的低点基本对应着13个月以后生猪价格的高点。从目前的二元母猪价格来看，养殖户的补栏积极性受猪价快速下跌以及非洲猪瘟疫情的影响已经相对低迷，因此对于明年猪价的行情可以更加乐观一些。我们认为，受非洲猪瘟疫情以及生猪调运的影响，北方主产区的产能仍将持续去化，这也将进一步带动后期生猪价格的快速回升。
第二阶段：生猪价格进入稳步上行期
主产区产能的快速出清以及主销区产能扩张大幅受限，生猪养殖行业将呈现明显的供给偏紧的状态，这也将促使生猪价格拐点的到来。非洲猪瘟疫情以来，辽宁、河南和安徽等的生猪价格已经跌破行业盈亏平衡线，其中辽宁省生猪养殖行业的亏损时间已经超过4个月，今年以来已经两度跌破散养户的现金成本。河南和安徽等生猪养殖主产区由于受到生猪调运的影响，省内生猪供给过剩，从9月份开始生猪价格出现了大幅下行，目前当地的生猪价格仍然低于12元/公斤。湖北、湖南等省在出现非洲猪瘟疫情后生猪价格快速下跌，目前价格维持在13元/公斤左右。从主要省份的仔猪价格来看，河南省目前的仔猪价格只有19元/公斤，已经处于亏损状态，辽宁省的仔猪价格已经连续两个月低于行业盈亏平衡线，安徽、湖南和湖北等省在出现非洲猪瘟疫情后仔猪价格也出现了比较明显的下跌。从主销区的仔猪价格来看，尽管当地生猪价格出现了明显的上涨，但是由于环保等政策导致产能扩张大幅受限，10月份以来整体仔猪价格仍然稳中有降。综合来看，一方面主产区生猪价格的低迷以及仔猪价格的快速下跌将促进行业产能出清，另一方面主销区由于环保等政策导致生猪产能扩张受限，整体生猪养殖行业将呈现明显的供给偏紧的状态，这也将促使生猪价格拐点的到来。
上周农林牧渔板块行情回顾
上周农林牧渔行业板块指数涨幅3.5%，分别跑赢沪深300指数和上证综指3.22%、2.82%。具体到个股层面来看，上周农林牧渔板块涨幅前三个股朗源股份（+39.32%）、金新农（+18.36%）及天宝食品（+16.01%），跌幅前三个股为*ST康达(-4.1%）、益生股份（-3.28%）及海利生物（-3.22%）。
重点行业基本面状况跟踪
猪价方面上周仔猪21.92元/千克，周环比-1.97%；生猪13.24元/千克，周环比+0.23%。禽价方面本周白条鸡15.85元/公斤，周环比+4.14%；肉鸡苗7.82元/羽，周环比-5.6%；肉毛鸡4.77元/斤，周环比-10.71%。饲料原材料方面本周玉米现货价1970元/吨，周环比+0.1%；豆粕现货价3223.65元/吨，周环比-2.11%。水产品方面本周草鱼价格13.50元/千克，周环比持平；鲤鱼均价11.50元/千克，周环比持平；大宗农产品方面本周南宁白砂糖现货糖5220元/吨，周环比-1.88%；天然橡胶均价1250美元/吨，周环比+0.97%。
上周行业要闻精选
1、 农业农村部：天津浙江两区县非洲猪瘟疫区解除封锁[1]
据农业农村部12月5日消息,当日接到天津市农业农村委员会报告,经评估验收合格,天津市蓟州区非洲猪瘟疫区解除封锁;12月4日接到浙江省农业农村厅报告,经评估验收合格,浙江省台州市三门县非洲猪瘟疫区解除封锁。
2、农业农村部：北京市顺义区排查出非洲猪瘟疫情[2]
农业农村部新闻办公室12月5日发布，四川省泸州市合江县、陕西省西安市长安区、北京市顺义区排查出非洲猪瘟疫情。疫情发生后，农业农村部立即派出督导组赴当地。当地已按照要求启动应急响应机制，采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处置措施，对全部病死和扑杀猪进行无害化处理。同时，禁止所有生猪及其产品调出封锁区，禁止生猪运入封锁区。目前，上述措施均已落实。
3、联合国粮农组织：今年11月份全球食品类商品价格出现下跌[3]
联合国粮食及农业组织6日发布的数据显示，今年11月份，全球食品类商品价格出现下跌，棕榈油及其他植物油领跌，且跌幅明显。粮农组织食品价格指数11月份平均为160.8点，比10月份下降1.3%，比上年同期下降8.5%。该指数是衡量一揽子食品类商品国际价格月度变化的尺度，目前处于2016年5月以来的最低水平。
上周行业公司重要公告
正邦科技：正邦科技董事刘道君拟减持不超过300万股，占本公司总股本的0.13%；董秘王飞拟减持不超过14.25万股，占公司总股本的0.01%；财务总监周锦明拟减持不超过5万股，占公司总股本的0.002%
牧原股份：牧原股份公布定增预案，计划募资50亿（其中35亿用于新增475万头产能，15亿偿还银行贷款），发行对象不超过10名，限售1年11月销售生猪92.3万头，销售收入11.48亿元，均价11.24元/公斤，同比变动分别为46.04%、28.27%、-20.17%；1-11月累计销售生猪967.4万头，累计销售收入117.54亿元，同比变动分别为49.08%、31.56%
温氏股份：温氏股份11月销售商品肉猪211.67万头，收入32.69亿元，销售均价13.59元/公斤，环比变动分别为11.55%、7.71%、-4.70%，同比变动分别为21.22%、9.92%、-4.43%
金新农：金新农拟开展租赁期3年，总额5400万元的售后回租业务；公司11月销售生猪1.23万头，收入合计1513万元，销量环比减少28.90%，收入环比减少38.13%；1-11月生猪出栏累计23.15万头，累计销售收入2.4亿元
朗源股份：朗源股份拟出资2.09亿元向广东云聚收购优世联合51%的股权；公司收回对东方杰玛的增资1.2亿元，不再持有东方杰玛10.48%的股权
[1]中证网，2018年12月5日，“农业农村部：天津浙江两区县非洲猪瘟疫区解除封锁”
[2]农博网，2018年12月6日，“农业农村部：北京市顺义区排查出非洲猪瘟疫情”
[3]中国证券网，2018年12月8日，“联合国粮农组织：今年11月份全球食品类商品价格出现下跌”
