2019-08-23 00:00:00 来源： 点击：2821 喜欢：0
近期，中美贸易战让人们更加关注中美两个大国之间在科技实力方面的竞争，而在这场长期的竞争中，需要汇聚更多科技企业的力量。创业投资作为科技创新企业的孵化器和大国核心竞争力的有机组成部分，越发显得重要。
中国创投市场虽然起步较晚，但过去十几年来取得了快速的发展令世界瞩目。经历了互联网泡沫破裂、股改全流通、鼓励双创、移动互联网大潮、行业洗牌，如今创投机构已遍地开花，无论在数量上还是规模上，成为比肩美国创投市场的创投大国。
中美创投各有何优势和劣势？如何更好地建设中国的创投生态？投中研究院院长国立波、分析师刘云、肖业锟日前对2019年一季度中美创投市场进行对比，并发布报告，探究了中国创投市场未来的发展方向和趋势。
创投市场总规模超越美国
报告显示，从整体募资规模来看，截至2019年一季度，中国境内本土创投基金募资金额达211.34亿美元，而美国创投基金整体募资规模为161.2亿美元，总体规模超越美国。今年一季度，中美创投市场融资事件数量分别为1067起和1279起，环比分别下降18.9%和3.7%。
投中报告分析指出，去年下半年以来，伴随着经济下行的压力和资管新规出台，中国创投行业普遍出现了“募资难”的问题。资管新规去通道、去杠杆、去资金池、消除多层嵌套等监管措施对一级市场的募集产生了较大直接影响，市场可供调配的资金额度较以往而言大幅度下滑。但长期来看将有助于行业出清，回归价值投资的本源，形成良性循环。
“中国融资呈现向早期阶段集中的趋势，早期融资占比明显高于美国。”投中统计显示，一季度中国早期（A轮）融资事件数量占比约为38%，而美国为26%。而中国成熟期（D轮至Pre-IPO轮）融资事件数量占比仅为4%，低于美国的11%。“随着中国一二级市场套利空间收窄，越来越多的机构更加关注早期和成长期的投资机会，聚焦商业模式创新与技术创新。”
平均管理规模和募资能力有差距
中国创投基金的单支基金募资金额中位数为0.52亿美元，而美国创投基金的单支基金募资金额中位数为1.27亿美元，为中国的2倍有余。“这反映出中国创投机构数量众多，但与美国同行相比，在平均管理规模和募资能力上仍有一定差距。”投中报告称。
根据中基协的备案要求，私募股权基金和创业投资基金的管理人为同一类管理人，截至2019年3月，中国基金管理人合计达14669家。创业投资基金的平均管理规模为0.2亿美元，主要聚焦早期投资；私募股权投资基金的平均管理规模为0.42亿美元，主要聚焦于成长期和成熟期投资。美国方面，根据2010年通过的《华尔街改革和消费者保护法》，风险投资类私募和中小型投资顾问类私募可以豁免注册义务，因此SEC数据显示的VC基金的数量、规模明显较小。根据SEC最新数据，美国VC基金的平均管理规模为0.99亿美元；PE基金的平均管理规模为2.4亿美元，其中包括规模较大的并购基金buyoutfund。
投中研究院称，相较于美国，目前中国创投市场非常分散，行业集中度较低，未来随着整个行业进入平稳发展期，预计基金管理人数量可能会减少。“行业面临洗牌头部效应渐显，投资机构需加强专业化投资管理能力建设，包括长周期的投研能力、投后管理能力、风控机制、决策机制、人才管理、绩效考核等各个方面”。
退出环境亟待改善
报告显示，2019年一季度，中美退出事件数量分别为102起、137起。美国市场2019年一季度退出事件数创造近两年新低，但退出金额却创造新高。从2017年二季度以来的退出趋势来看，中国创投基金仍然面临一定的退出压力，数量和金额上均较美国市场明显偏低。
并购是中美两国创投最主要的退出方式，占比分别达60%和69%，而中国与美国退出结构的主要差别在于PE二级市场的建设。在中国，PE二级市场转售退出仅占约1%，而在美国PE二级转让却是被较多使用的退出方式，占比达22%。投中研究院认为，未来为改善退出难的问题，中国创投二级市场生态这一退出渠道仍需着力改善。近年来，创投二手基金（或S基金）凭借其降低投资风险、提高投资组合流动性等优势正受到越来越多国内投资者的关注。
