2018-03-22 00:00:00 来源： 点击：3555 喜欢：0
撤回IPO申请后，昔日受到资金“集邮”炒作的新三板企业，如今可能遭遇暴跌。
不行就早点撤，已经成为拟上市企业的最佳选择。
根据3月15日证监会网站发布的《【行政许可事项】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》统计，今年以来已有超过48家IPO排队企业终止了上市审查，其中已收到中国证监会行政许可申请终止审查通知书新三板公司达到了11家。
除曙光电缆一家表示因保荐机构的原因终止IPO，其余公司大多表示为调整上市计划撤回材料。
3月14日，新三板企业阳光中科（838982.OC）和上海凯鑫（834957.OC）公告终止IPO（首次公开募股）并撤回上市申请材料，这使得今年以来主动撤回IPO申请的新三板公司达到了19家（其中8家目前处在发布撤回申请的公告，还未收到中国证监会行政许可申请终止审查通知书），超过了去年全年。
随着IPO审核趋严、过会率下降，确实有部分排队企业知难而退。近期拟IPO企业成批撤材料，不少是因为业绩下滑、盈利规模不足，或是管理不够规范，所以选择主动撤回申请材料。
撤回IPO申请后，昔日受到资金“集邮”炒作的新三板企业，如今可能遭遇暴跌。分析人士指出，如果终止IPO仅仅是因为还差几百万元净利润，即将再次上报，可能是一个好的抄底机会。但如果是因为管理不规范、业绩不真实，或者是业绩下滑而撤材料，投资者就要当心了。
1、业绩下滑，利润规模不足是大部分撤回IPO公司的通病
在今年撤材料的新三板企业中，有6家公司在2017年上半年出现业绩下滑的情况，占比33%，下滑超五成的达到3家。还有2家公司由盈转亏，分别是湘佳牧业（831102.OC）、天堰科技（833047.OC）。
这一趋势从去年底开始出现，仅去年12月就有40家拟上市公司终止IPO。
此前，因为审核严格、过会率低，部分排队企业有意错过上会大考。不过，近期成批的拟IPO企业撤回材料，不少是因为不满足“最近三年扣非净利润不低于1亿元”条件而被劝退的。
知名博主@投行小兵今日在微博中指出了更为明确的撤回条件：
1. IPO在审的，三年净利润合计没有一个亿的，且最后一年不足5000万的，撤回申请或者接受现场检查；
2. IPO新申报的，主板要求最近一年净利润不低于8000万元，创业板不低于5000万元。
以上消息也暗合了最近了IPO撤回潮，已经排队9个月的阳光中科在公告中解释称，公司终止IPO是因为“上市计划调整，决定暂缓上市进程”。但媒体报道，阳光中科终止IPO与监管层窗口指导有关。
数据显示，阳光中科2015~2017年扣非后归母公司净利润累计为9458万元，距离1亿元还差500多万元。而上海凯鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非净利润合计只有4300多万元。
不过，也有少数企业接到“提示”，却不主动撤材料。
有知情的市场人士对媒体表示：“企业当初申报的时候没有这一硬指标，现在已经为上市投入了很多成本，假如自身管理规范，收入确认也严谨，可以闯一闯。”
根据证监会今年2月发布的新规，企业在IPO被否决后，至少应运行3年，才能筹划重组上市。这也被市场解读为不合格的拟上市企业主动撤材料的重要原因之一。
2、阳光中科终止IPO：第一大客户同时为第一大供应商
2017年6月阳光中科（838982）拟在创业板上市的申请获证监会受理，开启IPO排队之路，至今已达259天。截止2018年3月8日，创业板在审企业139家，阳光中科排名45，已进入预披露更新状态，审查进度很接近上会。
阳光中科主营多晶硅太阳能电池片的研发、生产与销售以及分布式太阳能光伏发电站的建设与经营。值得注意的是，阳光中科招股书显示存在客户集中及供应商集中的风险，且第一大客户、第二大客户同时是第一大供应商和第二大供应商。
2017年，阳光中科前两大供应商分别是隆基股份、阿特斯阳光电力集团，合计采购金额7.84亿元，合计占比74.16%。同时隆基乐叶光伏（隆基股份全资子公司）和阿特斯阳光电力集团又分别是阳光中科第一大客户和第二大客户，两者销售金额占全年度销售比例超82%。
审核人员在反馈意见中要求阳光中科说明：“对于同是发行人客户又是供应商的情况，请说明除了代加工采购原材料外，在自产自销模式下是否也向相同供应商采购产品。”
在涉及多种业务的集团公司之间，产业链上下游关系没有那么严格，“客户同是供应商”的情形并不少见。只是在IPO审查中，该情形直接涉及到企业经营独立性问题。根据以往审核情况，这种大客户身兼大供应商的企业很大概率将被否。去年11月，联德精材IPO首发被否，发行人第一大客户与第一大供应商均是日本古河集团。发审委直接问及：是否对日本古河集团存在重大依赖，与其业务是否可持续，二者之间是否存在利益输送。
3、上海凯鑫终止IPO：2016年净利润不足2500万元
上海凯鑫（834957）处于环保行业，主营业务是为工业企业客户提供节能减排和废弃物资源化综合利用的整体解决方案。公司计划冲击创业板，目前排在创业板第69位，已进入反馈阶段。
2015-2016年及2017年上半年，上海凯鑫分别实现营收7671.7万元、9278.75万元、4514.5万元；归母净利润分别为1370.95万元、2423.57万元和732.05万元，合计4526.57甚至不足一亿元的一半。根据证监会的窗口指导：三年合计净利润不低于一个亿。上海凯鑫的业绩体量偏小了一些。
另外值得一提的是，截至目前，第十七届发审委审核了四家环保行业的IPO企业，其中三家被否、一家暂缓表决。
有业内人士提醒，除了IPO审核中的常规问题，环保企业还需要注意分包合同管理、招投标程序、目前面临的商业环境和业务特点等方面。
4、奇致激光终止IPO：产品质量不合格，连续遭遇行政处罚
今年1月29日，奇致激光因存在向未取得医疗器械经营资质的企业销售二类、三类医疗器械的情况，收到武汉东湖新技术开发区食药监局出具的行政处罚决定书，区食药监局责令奇致激光改正违法行为并处以罚款1.5万元。
两天后，奇致激光宣布由于上市计划调整的原因，拟终止创业板上市申请并撤回申请文件。
值得一提的是，近期奇致激光再次收到武汉市食药监局出具的行政处罚书，公司生产的半导体激光脱毛仪经检验不合格，属于生产(标签)不符合国家标准的医疗器械的违法行为，市食药监局处以罚款2万元。
某券商保代对媒体表示：”2018年对于投行来说，是一个挑战的年份。许多项目都推迟了上市时间，一些项目有可能会继续推迟到明年。”由于大发审委从严审核，IPO通过率维持在低位，这导致不少拟IPO企业主动撤回材料。
