2018-11-12 00:00:00 来源： 点击：2949 喜欢：2
2018年10月19日，《私募基金风险管理》主题峰会暨中国私募基金管理人内部风控评价指标体系发布会在北京举行。王子巍先生在本次峰会上对中国政府引导基金的风险管控做了主题发言。
主题发言围绕行业痛点展开，深受欢迎。本文为王子巍先生的主题发言。
中国政府引导基金的风险管控
各位来宾下午好，我今天给大家分享的题目是政府引导基金的风险管控。因为时间有限，我遵循两个原则:一个是差异化的原则，风险管控题目很大，我尽可能贴合引导基金的特点来讲这个题目；第二个原则本土化的原则，我在天津市海河产业基金工作，我没有去了解全国所有引导基金的做法，但我知道海河产业基金和市场上一部分政府引导基金是怎么做的，我贴合我们做的一些思路、实践讲这个题目。
三部分内容，前两部分简单地说一说，重点讲一讲风险管控。
我们先把政府引导基金做一个拆词，政府、引导和基金。
政府是资金来源属性的问题，财政部的文件里头政府出资是指各级政府的预算出资。发改委的文件里头其实有一个扩大，除了政府的预算出资之外包括中央和地方专项建设基金资金以及其他财政性的出资，对于这个规定我个人也是比较困惑。其他财政性出资包括什么？我没有搞清楚。各级政府引导基金，除了从财政直接出到基金里面，还有代出资的安排，还有一些地方的投资平台出资，我自己还没有搞清楚哪些出资形式会最终使基金被界定为政府引导基金。好在今年9月份国家发改委组织所有全国的政府引导基金进行绩效考核的填报，据说也会发布一些统计的信息。我们到时候可以结合发布的数据看一看政府引导基金是什么内涵。
引导讲的是基金的目的，引导投向社会重点领域或者薄弱环节。从实践来看我们看到引导一般体现在三个方面：一是地域性，特别是地方财政出资的资金多数会有投资地域的要求；二是产业性的要求，就是投向什么行业；三是阶段性的要求，就是你是创业投资还是产业投资。
基金，是指它的组织方式。
基于前面讲的几个要素，我们推导政府引导的一些特点，大家已经看出来政府引导基金是一个市场化的政策工具。在这种情况下，市场化金融工具要解决以前一些政府的一些投资机构它所存在的问题，那么它的一个特点就是政府出资人不会参与具体项目的决策的。同时因为它是引导性的这么一个基金，那么它可能不会过多的去强调收益，可能会关注一些产生的综合的效果，比如是不是拉动了就业、比如是不是落地了产业等。另外还有一个特点也是贯穿于今天跟大家交流的核心的观点，就是政府引导基金会更加的重视风险管控，这是上午论坛的时候也有嘉宾谈到过，这是我自己的感受。
政府引导基金是在原有的母基金结构上搭了一个上层的结构。它有三个方面的功能：第一充分撬动社会资本。因为从引导基金向母基金出资的层面它已经放了一次杠杆，它一般要求出资的比例有一个限制，在通过母基金再出资到子基金又会放一个杠杆，通过两次放杠杆充分撬动社会资本。第二，它在母基金和子基金层会选择优秀的管理人来管理。政府引导基金通过这两层结构会选择最优秀的管理人来管理。第三，也是通过两层的结构，它的风险得到了有效的分散。
这个数据说明几个问题，我们可以看到，到现在为止，中国市场上的政府引导基金的数量已经非常多，规模已经非常大。那么在这种情况下，看一下2017年、2018年新设的政府引导基金数量依然非常多，节奏还是很猛。结合第三条看一下受政策监管市场的影响，今年上半年股权投资市场总的募资的情况是较去年同期有大幅的下降，这不是一个政府引导基金的数据，但是它也说明了政府引导基金在资金募集的时候也会遇到非常大的困难。
下面简单看一下海河产业基金的情况，天津设立基金还是贯彻中共中央京津冀协同发展规划的要求，落实天津先进制造研发基地的定位。
刚才讲了两层的结构，海河产业基金由市政府出资200亿设立，在母基金层面上来放大到1000亿。在子基金的层面上撬动社会投资5000亿。海河产业基金投资领域限定在10+7。
天津市海河产业基金2017年4月份成立，经过半年的努力在去年11月份设立了第一支母基金也完成了第一个项目的出资。通过去年11月开始到今年9月底的努力，到目前为止我们已经设立了17支母基金，在项目层面上有重点项目64个，规模是达到了1640亿，其中落地天津的项目是有28个，规模达到600亿，也欢迎在座的同仁们如果跟天津有关的项目都可以来找我们沟通。
在治理上，基金管理人是一个按照市场化原则设立的管理公司，同时作为一支政府引导基金，它在政府层面还有管理委员会。这个管理委员会是由天津市常务副市长任主任，分管金融的副市长任副主任，金融局、财政局、发改委等16个委办局来作为成员单位的管理机构。同时天津市海河产业基金管理有限公司作为天津市海河产业基金的管理人，我们有15家的股东，主要来自产业资本、投资机构和大型国企三个方向，通过多元化股东的结构安排来实现市场化的运作和决策。实际上公司董事会的成员都是我们投决委员会的成员。
最后花点时间讲一下风险的控制。做好风控首先要找到风险的来源，作为一个政府引导基金要重点关注几类的风险，首先是法律与政策的风险，特别是一个新法规的出台或者一项新监管要求的出台。我觉得可能市场化的私募机构还可以抱有一丝侥幸心理，但是政府引导基金因为特殊的身份地位，法律和政策要求我们要100%尊崇，100%做到。政府产业引导基金可能面临着后续的审计、巡视等。作为有政府出资背景的引导基金，首先要用最严格的标准要求自己。
还有市场风险，从我们这个角度来说有一类市场风险要关注，其中包括光伏产业的调整对行业影响，出口退税的政策，新能源的补贴。你在做行业的时候会发现这一类补贴肯定有问题，这类的情况我觉得政府引导基金要格外关注，否则一些政策和规则的调整就会导致行业发展发生重大变化，会形成新的市场风险。
合规风险也是重点，内外两层的合规，外部是法规政策的遵循，同时要更多的考虑内部合规的遵循。你的制度是不是健全，制度执行是不是到位。在外部审计、督查的时候，它要求的标准不一定是你认为掌握的标准，要掌握监管机构特别是事后监管它的要求的标准，合规风险也要重点关注。
最后还有管理人的风险。我们政府引导基金的层面上做的最重要的工作是选母基金的管理人，这些管理人团队的稳定性，这些管理机构往往不会管理一支基金，要管理多支基金，这里面利益冲突、关联交易的问题是需要重点关注的。
以海河产业基金为例，作为政府引导基金，它有三个监管渊源，刚才提到财政部的[2015]201号文件、国家发改委[2016]2800号文件，以及天津市政府颁布的《天津市海河产业基金管理暂行办法》，在这里就不展开说，但是这里面主要监管内容可以简单汇总一下:比如说，我们从顶层来讲对于引导基金的管理人有一个门槛的设置，我们的注册资本比较高有门槛的要求；同时对于我们托管的要求，还有投资的风险清单，我印象中发改委是七条，财政部五条，我们天津市自己是十一条；还有管理人的退任；还有引导基金什么情况下可以无条件退出所出资参与份额的基金。
再看一下关注的一些重点问题，在政府引导基金过程中有一些问题，他在一定条件下转移成风险。所以对募、投、管、退四个阶段也需要关注。
在募的阶段，受资管新规的影响，我们有一些原来已经设好了的母基金，金融机构LPA也签了，可能也出资了，第一期的实缴也到位了，后一期不能出资了，这对我们的运作会造成很大影响，会转化为一种风险。
在投资阶段，我们选的是母基金的管理人来做具体投资决策，他们可能追求的是市场化的投资价值。那我们引导基金可能是希望不重点关注这个收益，关注项目能给天津带来什么，留下什么。在某些情况下，政府引导基金的目标和母基金管理人的目标发生冲突、碰撞的时候也会产生一些风险。
在管的阶段信息不对称，我所得到的信息是层层传递。首先我向管委会汇报我所掌握的信息，所以我要求掌握基金的管理人给我报这个信息，链条越长，信息及时性越差，会产生信息失真和信息不对称，我们要怎么管控？
退出也是，在退出阶段要格外注意，退出的市场定价是多少？是否公允合理？交易向对方是怎么确定的？作为引导基金，这个流程是不是有内部的报告就可以？回头做财政资金的审计的时候，他问你的问题，能不能用管理人的报告和你的判断做合适的解释，有没有办法引入一些内部监管，这也是需要关注的问题。
有了这些风险的来源，我们怎么控制它？实际上投资业务流程和投后，最主要这两块。投资业务流程没有什么特殊的，基本上大家的流程差不多。但是选母基金管理人的时候是这五个流程，但是注意到第二个政策目标审查和第五个核准是要政策管理委员会审核，两上两下控制风险。同时在第三阶段我们坚持引入第三方专业财务尽调机构来进行全方位的了解，一方面充分了解它，同时采用相应的约束条件约束它。
投后，大家讲的也很多了，我们关注的一些问题就是怎么派出人员的行权，内部可能有一个支撑的流程，这个我们内部要有审批，对外要控制它哪些方面可以代权，不能越权。
在今天上午我也专门跟董总探讨，在政府引导基金这块我不能仅仅关注选择管理人，也要关注母基金运营和管理的风险。政府引导基金的钱投向母基金再投向子基金或者项目，这一串的风险我们都有及时掌握、及时管控、及时应对的职责。那么我们怎么去做？
最后我把最后4月份到9月份中国证券投资基金业协会做的35项处罚的情况做一个梳理。这里头左边八类是风险的表现，右边四类是处罚的情况，后面是数量。这个跟上午发布的风险指标体系是有关系的，这些梳理出来的东西，那个指标体系昨天我请刘律师给我看了一眼。这个指标体系针对性体现在，我觉得我用这个东西反过来去看一个指标体系会很有用。我们现在处罚的风险点指标体系都有，它更宽广、更完善。
最后我也想分享几个感受。
第一个，上午在交流的时候嘉宾也提到了，风险管控它是一个全员管控的概念，它不是某一个人的职责或者某几个部门的职责。作为一个投资机构来讲，首先它在治理结构里头就要明确风险管控的职责，同时还要落实到每一个员工的岗位职责里头，不管前中后，每个人都要承担责任，可能每个人要求的工作量不一样，但是职责必须落实到每一个人的职责中去。
第二个，作为一个投资机构，你管的是一类特殊的东西，你管的是投资者的钱。风险管控其实是投资机构核心竞争力，我们看到有一些机构找项目非常多，他有很多关系找到很多项目。把投资机构比喻一辆车的话，项目多代表他的发动机好，但是你敢坐发动机好，控制不灵，刹车不灵的车吗？这就是风险管控可以起到的作用。
第三个，对于政府引导基金来说更要重视风险的管控，前面说了很多次，你面临不是当期的问题，可能有以后的追责和巡视。所以风险管控的工作较于其他的机构我们要做的更扎实。
其实我们这方面的经验不是很多，我也期待着跟大家共同研究，共同提高，也希望PE实务、母基金这样的机构多请我们参加这样的组织活动，多有一些指引性、规则性参考的东西，能够帮我们做好这方面的工作，谢谢大家。
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