2019-01-28 00:00:00 来源： 点击：2540 喜欢：0
农业配置价值凸显，生猪养殖及宠物食品受青睐
农业板块配置吸引力持续提升。畜禽养殖景气向上使得农业板块Q4涨幅居首，板块配置需求持续提升，18Q4农业股配置比例环比上升1.31%至2.80%，达2016Q3以来最高水平；农业股由Q3低配转为Q4超配，超配比例为0.60%。
Q4农业重仓持股比例继续上升，养殖及饲料股为机构配置重头。2018年下半年受非洲猪瘟疫情影响，生猪产能去化趋势确立、猪价拐点逻辑逐步强化，叠加通胀预期升温，养殖板块迎来整体性配置机会，机构重仓比例从Q3的0.66%上升至1.35%，占农业重仓持股比重从45%升至48%。饲料行业属于养殖后周期，且大部分饲料企业自身也开展养殖业务，二者共振向上，板块迎来机构增持，重仓比例从Q3的0.53%上升至0.98%。养殖后周期疫苗板块重仓比例从0.10%升至0.14%，此外，Q4为政策密集期，种植业配置比例环比有所回升。
根据农业重仓持股变动情况，四季度增持前十个股分别是正邦科技、隆平高科、天邦股份、温氏股份、唐人神、仙坛股份、牧原股份、中宠股份、佩蒂股份及普莱柯，以生猪养殖、饲料及宠物食品板块优质个股为主；机构减持前五个股主要来自于禽养殖板块，禽养殖板块仅有业绩兑现性较强的仙坛股份获机构增持。反映出机构配置思路主要在于两方面：一是偏向行业景气向上的板块如生猪养殖、宠物食品；另一个是业绩确定性高的优质个股以及位于估值底部的细分领域龙头。四季度区域价差扩大使得生猪养殖企业盈利表现分化，机构优选配置头均盈利较高且出栏量高增长的标的。正邦科技、天邦股份及温氏股份产能主要分布在销区，头均盈利水平较好倍受机构青睐；另外疫情防控能力较强的牧原股份也获机构加仓。中宠股份和佩蒂股份的海外营收占比都在80%以上，国外宠物食品行业的高景气也使得板块获机构增持。此外，位于估值底部的个股龙头隆平高科四季度关注度亦有明显提升，机构增持比例达2.85%。
历史上猪价趋势上行阶段机构超配养殖
2014年起农业板块超配比例与畜禽养殖板块超配情况表现出较好的同步性。农业重仓持股中畜禽养殖配置比重与猪鸡价格高度相关且猪价与之拟合度更好。
投资建议：2019年加码养殖
当下生猪行业产能去化趋势确定且处于加速淘汰阶段，猪价拐点即将到来。看好2019年猪价趋势性上行，重点推荐温氏股份和牧原股份，此外建议关注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新农和大北农。禽板块推荐圣农发展。
风险提示：1、生猪养殖行业的产能淘汰整体低于预期；2、上市公司出现非洲猪瘟风险，成本快速上行，出栏量不达预期。
农业配置价值凸显，生猪养殖及宠物食品受青睐
农业板块配置吸引力持续提升。畜禽养殖景气向上使得农业板块四季度涨幅居首，板块配置需求持续提升，四季度农业股配置比例上升至2.80%，环比上季度提高了1.31个百分点，为2016Q3以来最高水平；较标准行业配置比例高出0.60个百分点，农业股由三季度低配转为四季度超配。
Q4农业重仓持股比例继续上升，养殖及饲料板块为机构配置重头。2018年下半年受非洲猪瘟疫情影响，生猪产能去化趋势确立、猪价拐点逻辑逐步强化，叠加通胀预期升温，畜禽养殖板块迎来整体性配置机会，机构重仓比例从Q3的0.66%上升至1.35%，占农业重仓持股比重从45%上升至48%。饲料板块属于养殖后周期，且大部分饲料企业自身也开展养殖业务，二者共振向上，板块同样迎来机构增持，机构重仓比例从Q3的0.53%上升至0.98%。养殖后周期疫苗板块重仓比例从0.10%升至0.14%，此外，四季度为政策密集期，种植业配置比例环比也有所回升。
根据农业重仓持股动情况，农业板块四季度增持前十个股分别是正邦科技、隆平高科、天邦股份、温氏股份、唐人神、仙坛股份、牧原股份、中宠股份、佩蒂股份及普莱柯，以生猪养殖、饲料及宠物食品细分子领域优质个股为主；机构减持前五个股主要来自于禽养殖业，禽养殖业仅有业绩兑现性强的仙坛股份获机构增持。禽养殖股前期受益于行业景气向上，配置比例大幅提升。四季度鸡价创历史新高，机构关注的核心从鸡价趋势性上涨转向业绩兑现，机构重仓比例从Q3的0.08%降至0.07%，占农业重仓持股配置比重从10%降至5%。
重仓持股变动反映出机构配置思路主要是两方面：一是偏向行业景气向上的子领域如生猪养殖、宠物食品；另一个是业绩确定性高的优质个股以及位于估值底部的细分领域龙头。
生猪养殖：四季度区域价差扩大使得生猪养殖企业盈利表现分化，机构优选配置头均盈利较高且出栏量高增长的标的。正邦科技产能主要分布在江西、湖南、广东等南方地区，头均盈利性较好，加之出栏量高增长，迎来机构增配，四季度其持仓数量增加了9019万股。出栏量相对较小但区域布局合理、盈利性好的天邦股份增持比例达2.59%。温氏股份大部分生猪产能位于主销区，销售价格高于行业平均水平；叠加黄羽肉鸡业务盈利持续向好，其机构持股占流通股比重7.54%，四季度其持仓数量增加了9215万股，增持比例达2.42%；此外疫情防控能力较强牧原股份也获机构加仓。
宠物食品行业具备穿越周期的属性。受益于国外宠物食品行业的高景气度，2018年板块整体经营表现较好。中宠股份和佩蒂股份的海外营收占比都在80%以上，国外宠物食品行业的高景气使得宠物食品板块获机构增持。4季度其重仓比例为0.03%，相对3季度较为平稳。随着国外宠物食品行业进入快速整合期，终端渠道商的整合也会带动宠物零食市场的快速发展，板块中长期配置价值突出。此外，位于估值底部的个股龙头隆平高科四季度关注度明显提升，其股票增持比例达2.85%。
历史上猪价趋势上行阶段机构超配养殖
2014年起，农业板块超配比例与畜禽养殖板块超配情况表现出较好的同步性。在畜禽价高景气时期，畜禽养殖板块重仓比例均有上升且板块出现超配；畜禽价格底部时期，养殖板块与农业板块均出现明显低配。2016Q1鸡价达到阶段性高点且猪价仍处于上行通道，农业板块与畜禽养殖子板块超配比例分别达到历史最高水平1.69%、1.99%；随后2016Q2猪价达到本轮猪周期高点，较2015Q1涨幅达65.3%，而鸡价有所回调，农业板块与畜禽养殖板块超配比例环比略有下滑，农业板块与畜禽养殖子板块超配比例分别达到1.01%、1.16%，仅次于2016Q1水平，仍为2016Q2至今以来最高超配水平。2016年二季度后，猪价步入下行周期，至2018Q2跌幅达48%，农业板块达2014年以来最低配水平。整体上，农业重仓持股中畜禽养殖配置比重与猪鸡价格高度相关，且猪价与畜禽养殖配置比例拟合度更好。
投资建议：2019年加码养殖
我们认为，当下生猪养殖行业产能去化趋势确定，且正处于加速淘汰阶段，猪价拐点即将到来。看好2019年猪价趋势性上行，建议布局生猪养殖。重点推荐温氏股份和牧原股份，建议关注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新农和大北农。此外，19年禽养殖周期或持续景气，板块有望从鸡价驱动走向业绩驱动，重点推荐龙头圣农发展。
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